• <acronym id="6uj8p"><strong id="6uj8p"><xmp id="6uj8p"></xmp></strong></acronym>
  • <pre id="6uj8p"><label id="6uj8p"></label></pre>
  • <tr id="6uj8p"><s id="6uj8p"></s></tr>

  • <acronym id="6uj8p"><s id="6uj8p"></s></acronym>
    公告
    東阿信息港(http://www.gomotivated.com/)服務大家,歡迎分享傳播!我為人人、人人為我!將為您信息免費推廣,現在免費注冊會員,即可免費發布各類信息。
    關閉
    免費發布信息
    當前位置: 首頁 » 東阿新聞資訊 » 本地新聞 » 正文

    3天大漲超20%,東阿阿膠要翻身了?

    發布時間:2021-10-26 10:41:24
    核心提示:  前三季度凈利潤預增超14倍,這份業績預告讓消沉已久的東阿阿膠直接漲停,不少投資者感嘆藥茅要回來了! ∧敲,東阿阿膠業
       前三季度凈利潤預增超14倍,這份業績預告讓消沉已久的東阿阿膠直接漲停,不少投資者感嘆“藥茅”要回來了。
      那么,東阿阿膠業績大漲十多倍的原因是什么?“提價—囤貨”增長模式終結后,公司未來又靠什么獲得增長?恢復增長后,東阿阿膠是否值得追捧?
      01 預期之內的“飆升”
      的前三季度凈利潤漲幅,其實對于長期跟蹤東阿阿膠的投資者來說,并不意外。
      今年7月15日,公司發布半年報業績預告,上半年可能實現歸母凈利潤在1.28億元-1.65億元之間,同比大增253%-296%。
      8月23日,東阿阿膠如期發布半年報,上半年營收16.87億元,同比增長54.01%,歸母凈利潤1.50億元,同比大增278.10%。當日,公司股價大漲8.8%。
      為什么說“早有預兆”?
      是因為自2020年Q2起,東阿阿膠就開啟了“恢復性”增長,2021年,隨著疫情的好轉與渠道庫存的去化,公司業績得到更快釋放。
      財報顯示,今年第一、二季度,東阿阿膠的營收增速分別為67.6%與45%,歸母凈利潤同比增速均超過三位數。僅按照三位數的增速(100%)簡單外推,Q3東阿阿膠的歸母凈利潤達到1.26億元,接近本次業績預告的下限1.3億元。
      盡管在預期之內,但業績預告發布后公司股價還是漲停了。這背后透露出的更是:投資者對東阿阿膠未來業績恢復的信心。
      之所以這么說,是因為從“主要矛盾”的角度出發,造成2019年東阿阿膠業績斷崖式下跌的主因是“渠道庫存”。如今兩年過去了,其渠道庫存已基本好轉。
      在與渠道庫存關系最為緊密的“應收款項”方面,財報顯示,2020年及2021年上半年,公司應收賬款水平已經回到了2016年的水平,與此同時,應收賬款周轉率今年也有望回到2017年的水平。
      此外,有雪球球友調研來的數據顯示,目前,東阿阿膠的渠道庫存也基本恢復到業績崩塌前的良性水平。
      調研數據顯示,今年9月份公司在銷的“阿膠塊”產品中,2018年及以后生產的比例占到95%,遠高于前一年的84%。而在“阿膠漿”方面,今年9月份在銷產品中,2018年及以后生產的產品比例為91%,也高于前一年的67%。
      阿膠塊終端零售生產日期分布阿膠塊終端零售生產日期分布阿膠漿終端零售生產日期分布阿膠漿終端零售生產日期分布考慮到,東阿阿膠在2019年下半年到2020年前三季度基本停止了阿膠塊的生產,意味著2022年公司在銷的阿膠塊產品大多數將來自當年生產,這也說明,明年公司業績的“恢復性”將獲得加速度。
      在不少投資者看來,解決了渠道庫存隱患的東阿阿膠,重回巔峰也就指日可待了。
      02 被“破壞”的增長邏輯過去一段時間,因為極強的提價能力,東阿阿膠被譽為“藥茅”。
      招商證券的數據顯示,2006年-2018年年底,東阿阿膠累計提價18次,將出廠價從200元/公斤以下提升近4000元/公斤,累計提價幅度超過20倍。
      2019年東阿阿膠“崩盤”前夕,公司“阿膠塊”零售價超過了6000元/公斤大關,部分年份出現一年三次提價的現象。
      但事實上,東阿阿膠“天價”產品的購買主力并非普通消費者,而是公司的經銷商。
      此前,公司經銷商基于往期“提價預期,大量囤貨,同時賺取囤貨套利與產品差價兩層利潤”的經營邏輯,大量買走東阿阿膠的產品。
      但這一邏輯在2018年碰到困難,2019年出現崩塌。
      2018年,東阿阿膠四個季度營收均呈現個位數增速(Q3負增長),但應收款項卻較上一年增長約1.3倍。2019年,東阿阿膠營收負增長59%,歸母凈利潤負增長121%,經營凈現金流更是出現-11.2億元首次負值。
      全面轉惡的財務數據也變相宣告公司“漲價囤貨”模式的終結,2019年下半年起,東阿阿膠開始控制發貨,清理渠道庫存,進入了低谷修復期。
      目前,公司渠道庫存已經恢復良性,不過未來是否還要靠提價來獲得增長,似乎并不明朗。
      在今年三月的年報業績交流會上,公司管理層回答投資者“提價”的問題時稱:目前尚無調整價格計劃。未來,公司將基于消費者導向、客戶盈利導向、競爭導向及盈利導向等逐步穩定價格體系,推動公司健康良性發展。
      字面意思理解:“提價得慎重”。
      既然提價的邏輯已被打破,那么未來東阿阿膠將靠什么增長?
      從目前公司給出的公開信息看,轉型策略有二,分別是對“經銷渠道的轉型”以及對“阿膠塊之外的品類延伸”。
      對于第一點,公司在今年年報業績交流會上稱,“經銷商定位是產品配送商,承擔著零售終端貨物配送職能,滿足終端不斷貨和公司現金流的需要”。終端藥店是產品服務商,是直接面對消費者的核心群體。
      根據以往數據,東阿阿膠包括經銷商與藥店在內的渠道毛利率高達94%,超過公司阿膠系列產品不到65%的毛利率。以一塊250g阿膠塊為例,東阿阿膠2021年的阿膠塊出廠價為773元,終端零售指導價為1500元。
      在消費領域,正常的渠道毛利率區間為20%-30%,超過40%則非常理想,94%的渠道毛利率幾乎是一種“扭曲”。
      對利潤豐厚的渠道下手,東阿阿膠可謂抓住了重點。公司在2019年業績危機后,財報中對“渠道”的提及次數越來越多。從最初的“開拓新渠道”與“新零售渠道深度合作”,到最近的“從渠道依賴轉向顧客運營”,“由單一OTC終端到全渠道布局”及“線上線下相互賦能”、“人人終端”等。
      這些詞匯無一不看出公司對渠道扁平化改革的迫切,但問題在于東阿阿膠超過2/3的營收來自藥店,這些第三方渠道的奶酪并不好動。
      這也意味著,公司的渠道轉型任務將十分艱巨。
      其次,品類延伸方面。目前,東阿阿膠的產品矩陣有“阿膠塊”、“復方阿膠漿”、“桃花姬”、“阿膠粉”等覆蓋高中低三個價位段的全套陣容。
      東阿阿膠產品矩陣來源:招商證券東阿阿膠產品矩陣來源:招商證券公司歷年年報并未披露具體產品的收入比例,不過公開的秘密是阿膠塊一直都是東阿阿膠的營收支柱。根據公司的十四五規劃,“阿膠塊:阿膠漿:保健品”未來保持4:2:2的營收比例。
      目前,東阿阿膠的多元品類延伸進展方面,僅早期推出的復方阿膠漿進展較為理想,預計收入占比20%左右;而屬于保健品的阿膠糕推出以來,由于不斷漲價,過去的銷售增量并不盡如人意;其余化妝品及其他滋補品類的動作,目前均不成氣候。
      當前來看,“提價”邏輯被打破后,東阿阿膠也未培養起明顯的第二增長曲線。
      03 能否重回巔峰?
      2017年-2018年東阿阿膠年營收額超過70億元,歸母凈利潤額超過20億元,處在巔峰位置。而目前,處在低谷調整期的東阿阿膠,年營收僅有30億元,歸母凈利潤則不到1億元。
      這種困境導致東阿阿膠目前的市值僅有288.9億元,這還是3天大漲超20%后的結果。假設東阿阿膠能重回巔峰,以20億元的歸母凈利潤計算,市盈率不到15倍,放眼整個公司歷史,這也是一次“大抄底機會”。
      但問題在于,東阿阿膠還能不能重回巔峰?
      要回答這個問題,至少要分析:2017年-2018年,東阿阿膠的巔峰業績是否為正常需求下的“真實”業績。如果不是,按照市場正常需求,東阿阿膠的業績規模目前能到什么程度?
      業績崩塌已經說明2017年-2018年的業績是“經銷商大量囤貨”的偽業績,不可持續。
      那么真實市場需求下的業績應該從哪一年算起?首先要定義“正常市場需求”的業績,簡單而言就是生產多少賣多少,公司應收款項與庫存理應保持在低位水平,按照這個標準,2013年的業績才是“真實”業績。
      前文提到,東阿阿膠以往的業績成長主要來自“提價”,按過去14年累加提價20倍,也就是年漲價幅度24%,這是不合理的。若按理性的提價幅度(考慮到阿膠高端保健品的稀缺屬性,給予其與GDP一致的增幅6%),公司則有望在2024年回到重回巔峰。
     
     
    [ 新聞資訊搜索 ]  [ 加入收藏 ]  [ 告訴好友 ]  [ 打印本文 ]  [ 違規舉報 ]  [ 關閉窗口 ]

     
    同類圖片新聞
     
    0條 [查看全部]  相關評論
     
    3天大漲超20%,東阿阿膠要翻身了?版權與免責聲明
    最新分類信息
     
    網站首頁 | 關于我們 | 聯系方式 | 使用協議 | 版權隱私 | 網站地圖 | 排名推廣 | 廣告服務 | 積分換禮 | 網站留言 | RSS訂閱| 站點地圖
     
    青青在线

  • <acronym id="6uj8p"><strong id="6uj8p"><xmp id="6uj8p"></xmp></strong></acronym>
  • <pre id="6uj8p"><label id="6uj8p"></label></pre>
  • <tr id="6uj8p"><s id="6uj8p"></s></tr>

  • <acronym id="6uj8p"><s id="6uj8p"></s></acronym>